江怡曼

　　三网融合将促使广电行业整合大浪潮的到来。天威视讯（002238.SZ）被认为是具有明显整合预期的上市公司之一。

　　“公司整合关外资源是件大概率事件，整合完成后公司的用户人数将大量增加。”某分析人士表示。

　　据了解，天威视讯是深圳市广电系统的龙头企业。2009年上半年，天威视讯的优先数字电视用户达106.38万个、交互电视用户终端7.74万个、付费频道用户5万个、有线宽带用户16.92万户。

　　“除交互电视用户数出现较大幅度的增长之外，其他用户数量增长基本上处于停滞状态。由于特区内有线数字用户数已日趋饱和，增长空间有限。”上述分析人士表示。

　　而整合关外资源将使得这一局面得以改变。招商证券分析师赵宇杰认为，关外的用户数超过了120万户，相比公司目前的用户规模，收购完成后用户数量将成倍增加，整合后公司的内生增长空间将进一步打开。

　　据了解，早在去年5月份，天威视讯合并关内外的特区扩容方案获批，业内人士就普遍对其整合关外有线网络的前景充满了遐想。中信证券分析师皮舜亦认为，公司在2010年实现关外整合是大概率事件，这将成为公司未来发展重要的催化剂。

　　“三网融合有利于推动有线网络的整合。但是，我们整合关外有线网络的具体时间表未定，以公告为准。”天威视讯证券办公室的工作人员称。

　　事实上，除了整合预期之外，公司推出的增值业务已经出现“小荷已露尖尖角”的态势。截至2009年底，公司有线宽屏用户数为28.07万户，付费电视和互动显示终端分别为5.29万个和12.60万个。

　　早在2009年9月底，公司就推出了“高清互动电视家庭计划”，用户每月只需要花12元就可以收看到10套高清电视频道和部分点播节目。由于价格低廉，到2009年底，高清互动的用户已经发展到5.65万户。招商证券分析师赵宇杰认为，公司推出的高清交互业务的发展可以用“惊喜”来形容。

　　“‘高清交互’业务，是我们在三网融合背景下，提高竞争力的有效手段，从目前的用户情况来看，这块业务还是相当不错的。”3月11日，天威视讯证券办公室的工作人员在接受《第一财经日报》记者采访的时候表示。

　　而在高清互动业务的推进下，公司2009年业绩表现不错。近日，公司发布业绩快报显示，其2009年实现收入7.56亿元，同比增长6.39%，实现营业利润为8758万元，同比增长19.36%，归属上市公司利润为7775万元，同比增长2.69%，对应的每股收益为0.29元。

　　随着高清节目源的增加、高清电视机的普及率提升以及公司营销力度的加大，分析人士预计高清互动业务将在2010年出现快速增长，高清增值业务将带动公司有线电视收入保持20%的快速增长。

　　方正证券分析师王辉等认为，在三网融合加快的背景下，高清互动业务将成为公司内生性增长的主要推动力，尤其是在深圳这样发达的地区。此外公司整合关外资源等事件都将成为股价上涨的催化剂。

　　风险提示：公司整合深圳关外有线网络资源规模与进程遇有时间上的不确定性；增值业务拓展进程与深度，将影响公司未来的投资价值。